2026年6月PMI数据点评
事件：根据国家统计局公布的数据，2026年6月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比5月上升0.3个百分点；6月非制造业商务活动指数为50.2%，比5月上升0.1个百分点，其中，建筑业PMI指数为49.0%，比5月上升0.2个百分点，服务业PMI指数为50.4%，比5月上升0.1个百分点；6月综合PMI产出指数为50.6%，比5月上升0.1个百分点。
6月PMI数据要点解读如下：
6月制造业PMI指数比上月回升0.3个百分点，至50.3%，好于市场普遍预期。主要受当月市场需求、特别是新出口订单指数较快回升推动。数据显示，6月新订单指数大幅上行1.2个百分点至51.2%，直接推动整体制造业PMI指数上行0.39个百分点。6月市场需求升至荣枯平衡线之上，首先是当月外需走强：6月新出口订单指数大幅上行1.5个百分点至50.1%。背后或与当月美伊签署谅解备忘录，中东局势明显缓和，海外消费品等进口需求恢复有关。高频数据显示，6月我国出口会延续高增状态，对制造业景气度形成重要支撑。国内方面，6月主要用于基建投资的新增地方政府专项债发行规模达到5700亿，显著高于此前两个月的1000亿至2000亿，为上半年最高，或显示稳增长政策已开始在基建领域适度发力，也会对制造业市场需求有一定积极影响。
主要受需求扩张拉动，6月制造业PMI指数中的生产指数上行0.2个百分点至51.4%，连续4个月处于扩张区间，继续高于新订单指数。今年以来，除2月春节长假时点外，生产指数持续高于新订单指数，表明尽管前期PPI快速上冲，但国内宏观经济仍然处于“供强需弱”状态。另外，6月原材料库存指数为48.4%，较上月下降0.2个百分点，连续两个月下降。背后是伴随中东局势缓和，企业预防性备货需求消退。
6月大型企业PMI指数下行0.4个百分点至50.7%，继续处于扩张区间；中型企业PMI指数显著上行1.9个百分点至50.5%，或与出口拉动及国内稳增长政策适度发力有关。另外，6月以高技术制造业为代表的新动能领域景气度高位上行，装备制造业PMI指数也在走高，而大、中型企业在这些领域的占比较高。6月小型企业PMI指数为48.2%，较上月下行0.3个百分点，主要受居民消费偏弱拖累。
价格方面，6月以来国际油价出现一个快速下行过程，已基本回到开战前水平。受此影响，6月制造业PMI指数中的两个价格指数（主要原材料购进价格指数和出厂价格指数）分别大幅下行6.3和3.7个百分点，降至54.2%和48.2%，均创年内新低，其中，出厂价格指数今年以来首次进入收缩区间。这表明，前期国际原油价格大幅上涨推动的PPI快速冲高过程基本结束。我们估计，6月PPI有可能出现环比负增长，同比涨幅会在4.1%左右，较上月扩大0.2个百分点，上行过程明显放缓，后期同比涨幅将进入收窄过程。
不过，当前全球AI投资热潮显著推高芯片、电脑零部件、电子元件价格，国内反内卷持续推进，6月煤炭、水泥等上游原材价格也在上涨。这些是6月主要原材料购进价格指数继续处于扩张区间的主要原因。值得注意的是，市场有效需求不足背景下，6月出厂价格指数降至收缩区间，意味着后期中下游企业会面临较大的利润下行压力。
主要受出口高增、国内制造业转型升级等带动，6月高技术制造业和装备制造业PMI指数分别上升0.6和0.4个百分点，达到53.5%和52.5%，处于较高景气水平，显示制造业新旧动能转换过程持续推进，新质生产力领域较快发展对宏观经济的拉动作用在增强。6月消费品行业PMI指数为50.2%，较上月上行0.5个百分点，估计主要受消费品出口修复带动，但继续处于较低扩张区间；6月基础原材料行业PMI指数为47.1%，与上月持平，继续处于收缩状态，主要受房地产行业等老动能持续调整拖累。以上表明，当前宏观经济新强旧弱的“K型分化”特征明显。
6月服务业PMI指数为50.4%，较上月上升0.1个百分点，好于市场预期。“五一”长假过后，居民旅游出行需求减少，6月服务业PMI指数不降反升，主要是在季末效应推动下，6月金融行业景气度较上月上升。根据中国流动信息中心数据，6月金融业商务活动指数重回60%以上的高景气区间。另外，受当月制造业景气度提升带动，6月批发业商务活动指数升至52%以上，较上月上升超4个百分点。值得一提的是，当前电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等新动能行业发展较快，景气度持续处于较高水平，而楼市调整导致房地产行业PMI持续处于收缩区间。这显示服务业中新旧动能“K型分化”格局也在延续。
6月建筑业PMI指数为49.0%，较上月上升0.2个百分点。根据中国物流信息中心数据，6月与基建投资密切相关的土木工程建筑业商务活动指数升至55%以上，较上月上升超3个百分点。这与当月新增地方政府专项债发行提速相印证，表明基建投资稳增长开始发力，重点是加快“六张网”建设和“十五五”重大项目推进。不过，当前楼市仍处在调整状态，房地产投资下行较快。这是6月建筑业PMI指数继续处在收缩区间的原因。往后看，下半年宏观政策将在稳增长方向适度加力，“六张网”建设和城市更新需求进一步释放，基建投资增速有望加快。
整体上看，受外需拉动及国内稳增长政策适度发力推动，6月制造业PMI指数升至扩张区间，非制造业景气度也有小幅改善。其中，以高技术制造业、现代服务业为代表的新动能处于高景气水平，而与房地产行业相关的老动能行业多处于收缩状态，宏观经济“K型分化”特征明显。值得注意的是，受中东局势缓和影响，6月国际油价大幅回落，国内PPI快速上冲过程基本结束。
往后看，7月制造业PMI指数没有明显的季节性波动规律，仍然主要受当前经济运行态势牵动。我们判断，7月制造业PMI指数将在50.0%左右，重点关注房地产市场调整背景下的消费和投资走势，而短期内宏观政策总体上还会处于观察期。不过，7月出口有望处于高增状态，高技术制造业也会延续较快发展势头，将继续对制造业景气度形成支撑。我们判断，短期内制造业PMI指数走势将主要取决于三个因素：一是在全球AI投资热潮、未来外部经贸环境波动的复合影响下，我国出口高增的可持续性，二是国内房地产市场走势，三是下半年各项稳增长政策出手的节奏和力度。
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我们预计，着眼于有效应对外部不确定性，缓解内需偏弱问题，下半年宏观政策将在促进居民消费、推动投资止跌回稳，以及努力稳定房地产市场等领域适时出台增量政策。这些方面都有充足的政策空间。
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